觀點網 中國恒大集團站在十字路口中央。

(資料圖)

1月17日市場消息，這家背負巨量債務的內資房企向境外債權人們，提供了一份條件并不優渥的債務重組展期方案，并期望獲得后者的首肯。值得注意的是，目前未能證實該方案的真實性。

自2021年開發商“暴雷潮”起，內房企業在境外資本市場，因評級被大面積調降而陷入信任危機，從而引發集體的現金流緊張。

秉承著罰不責眾的潛規則，在同一段時間內太多房企陷入流動性危機，因債務違約觸發的懲罰機制幾乎是失效的。這一年半以來，我們能看見太多企業，用強勢態度推動債權人接受展期或債務重組方案的例子，只因破產清算對雙方都沒有好處。

但恒大能否成為又一個“幸運兒”。仍是未知數。

據報道，恒大對境外普通債權展期的兩套選項包括：

分期償還本金，最長12年還清所有債務，通過“以舊換新”對債券展期，所有新發債券票面利率最低在2%左右；

通過新發行可轉債等混合型證券，將一部分債務轉為中國恒大H股以及恒大汽車和恒大物業的股份。而剩余債務通過分期支付展期，不過展期時間縮短，票面利率將在6%至7%左右。

而參考過去約半年來，成功或部分成功進行境內外債務整體展期的企業，所公布的方案，恒大提供的方案有不少設計大膽之處。

例如單就“最長12年還清所有債務”、“所有新發債券票面利率最低在2%左右”兩項，債權人是否能認可還要打個問號。

觀察去年兩家在摩根大通幫助下，完成境外債務整體展期的房企。

其中，富力地產在2022年7月完成對旗下10只大約49.43億美元債的展期同意征求。具體為將分別在2022年、2023年、2024年到期的美元票據，利率最高12.375%最低5.75%，8%、11%不在少數，合并置換為三筆票利均為6.5%的新票據，再全部展期3-4年。

合景泰富則在同年9月完成展期同意征求。方案是2022年9月到期2筆合計9億美元的票據，５%本金前置支付，其余交換為7.949億美元2024年1月到期的新票據，票面利率6%；7億美元2023年9月到期的票據，交換為6.365億美元2024年8月到期新票據，票息保持7.875%不變。

總的來說，在境外擁有較優質資產的企業，通常能在與債權人的談判中獲得更多議價能力。

現時尚不清楚恒大集團能提供多少增信措施，早前該公司名下部分優質境外資產，已被某些債權人搶先控制。例如橡樹資本接管了恒大位于香港元朗的和生圍項目。

另一方面，債轉股的債務重組方式，通常取決于債權人對標的上市平臺經營前景的預期。但就當下的情況而言，中國恒大、恒大汽車和恒大物業三只股票的價值很難說有多少吸引力。

截至1月17日，中國恒大股票仍在停牌，其最后一個交易日2022年3月18日報1.65港元/股，如果粗略按2021年下半年（“暴雷潮”開端）首個交易日2021年7月2日收盤價10.06港元計算，總共跌去83.6%。

恒大汽車也在停牌，其最后一個交易日2022年3月31日報3.2港元/股，按2021年7月2日收盤價28港元計算，總共跌去88.6%。恒大物業同樣停牌中，其最后一個交易日2022年3月18日報2.3港元/股，按2021年7月2日收盤價9.32港元計算，總共跌去75.3%。

更重要的是，中國恒大自不用說，受恒大集團整體債務情況影響，恒大汽車和恒大物業的經營也困難重重，現階段尚未有太多能提振信心的利好消息。來自2022年12月30日消息，恒大汽車恒馳5三個月的新車交付量一共僅為324輛。

總而言之，恒大境外債談判的過程相信會十分艱難。但上述所披露的消息，是恒大在提出要推動債務重組將近一年時間之后，首次獲曝光的行動方案。債權人已經等待太長時間了。

據了解，恒大最初于2021年12月宣布啟動境外債務重組程序。在2022年1月26日舉行的債權人會議上，時任集團執行總裁肖恩提出爭取在未來六個月內，即2022年7月底提出初步重組方案。

2022年7月29日，恒大發布公告，稱需要延長重組方案推出的時間表，并稱希望在2022年內盡快公布具體重組方案。

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