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樂(lè)居財(cái)經(jīng)彥杰3月29日，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持中海物業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

光大證券觀點(diǎn)如下，基礎(chǔ)物管增速逐年提高,非業(yè)主增值表現(xiàn)優(yōu)秀。公司堅(jiān)定物管主航道發(fā)展方向,打造中高端物管金字招牌。2022年四大業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)物管收入增速最快，占總收入比重74.5%，2019-2022年增速分別為10%/18%/36%/43%，逐年提高。

關(guān)聯(lián)方支持力度較強(qiáng)，第三方拓展競(jìng)爭(zhēng)力提升。截至2022年末物業(yè)管理在管面積3.2億平，關(guān)聯(lián)方交付占比67%，2022年新增在管面積6030萬(wàn)平，關(guān)聯(lián)方交付占比44%;展望后續(xù)，中建集團(tuán)及中海地產(chǎn)等項(xiàng)目資源豐厚，2022年仍能保證較為穩(wěn)定的拿地和銷(xiāo)售節(jié)奏，未來(lái)交付中海物業(yè)管理的項(xiàng)目保障性較高同時(shí)案場(chǎng)服務(wù)、美居裝修、車(chē)位銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)也有較好協(xié)同。

效率提升明顯，結(jié)構(gòu)性因素影響毛利率。基礎(chǔ)物管毛利率有所下滑(2022年13.4%，上年14.9%)，主要由于疫情增加了成本支出，以及市場(chǎng)拓展物業(yè)管理包干制合同增加較快(公司注重服務(wù)品質(zhì)，包干制毛利率10.8%，酬金制100%)，未來(lái)公司加大市場(chǎng)拓展力度，同時(shí)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升管理效率，毛利率有望企穩(wěn)改善。

公司品牌力強(qiáng)，關(guān)聯(lián)方穩(wěn)定交付優(yōu)質(zhì)資源，外拓競(jìng)爭(zhēng)力提升，基礎(chǔ)物管發(fā)展提速，同時(shí)項(xiàng)目合伙人制度激發(fā)員工活力，人均效能明顯提升,管理費(fèi)用率有所優(yōu)化。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為16.2億/20.2億/24.3億港元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49(毛利率略有下調(diào)，原預(yù)測(cè)0.50)/0.62(維持)/0.74港元(新增)。

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