文/樂居財經楊宏彬

去年8月，在一場投資人座談會上，沈天晴說到，“我面對大家，感到內心悲涼。我1959年出生，1978年開始做企業，沒有遇到過像今天一樣的情況。”

當月，他旗下的房地產平臺公司之一佳源創盛宣布展期。從沈天晴的話語中，不難看出其心中的無奈，他也提到，推出展期方案，目的是公平對待減少投資人損失，希望通過努力，用時間換空間，贏得穩健發展的機會。

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不過，當時的沈天晴可能沒有料到，公司債務問題的解決，要比想象中的難。

5月2日，佳源國際(02768.HK)被香港法院頒布清盤令，公司需解散及出售資產以償還已逾期的1450萬美元債務。

一周前，佳源國際曾向高等法院放棄再次延長償還債務，并表示將繼續執行重組計劃，但法官質疑，佳源所謂的重組計劃并不是一個具體建議，只屬公司提出來的一個想法。根據此前公告，佳源國際曾于4月26日宣布，叫停部分票據交換要約，以尋求更全面的解決方案。

房地產行業下行期間，曾有多家陷入流動性危機房企遭遇清盤呈請，包括恒大、融創、花樣年、龍光等等，而目前為止，被法院裁定清盤的只有兩家，另一家為陽光城集團境外發債主體嘉世國際。

對突如其來的清盤頒令，接近佳源國際方面的人士表示，公司還將會繼續上訴。“佳源國際此前的重組方案已經有80%的債權人同意了，所以沒想到法院會判清盤。”

重組方案已獲80%債權人同意

佳源國際此次被裁定清盤，起因是去年一筆1450萬美元債務的逾期。

2022年9月8日，佳源國際公告稱，因第一批2022年10月票據到期而應付的1450萬美元債務及其應計利息問題，2022年9月6日，公司接到一份向香港特別行政區高等法院原訟法庭就公司提出的清盤呈請，呈請人為楊敏。

彼時，佳源國際稱正與清盤呈請的呈請人進行磋商，以達成正在進行中的交換要約及同意征求。如達成交換要約及同意征求，各方將向高等法院申請駁回清盤呈請。

今年1月10日，佳源國際表示正在擬備一份文件，列出所有相關理由以支持其反對清盤呈請，理由是針對公司頒布清盤令并不符合公司利益相關者的整體利益。之后清盤呈請兩次經過延期，由3月1日延期至3月6日，再由3月6日延期至5月2日。

直到5月2日，該清盤呈請未能繼續延期，法院裁定了清盤。

對于這次突如其來的清盤頒令，有接近佳源國際方面的人士感到意外，其向樂居財經表示，并不是所有人都愿意清盤，公司還將會繼續上訴，反對清盤的債權人也會提交申請的，他們也沒想到直接就判清盤。

“很奇怪的操作。”該人士進一步稱，佳源國際此前的重組方案已經有80%的債權人同意了，所以沒想到法院會判清盤。

去年8月份，佳源國際曾提出將6筆債券打包展期的方案，具體涉及的票據金額包括第一批2022年10月票據未償還本金額的90%；第二批2022年10月票據未償還本金額的90%；2023年2月票據未償還本金額的90%；2023年4月票據未償還本金額的90%；2023年7月票據未償還本金額的90%；2024年2月票據未償還本金額的90%等開始交換要約，涉及總金額為11.74億美元。

這6筆債券的展期過程也較為坎坷，前后經歷了十一場延期拉鋸戰，屆滿日自2022年9月7日起逐漸延后至2023年5月8日。

4月6日，佳源國際宣布將終止交換要約，并按照重組支持協議項下擬定者進行該計劃，以代替交換要約，以尋求更全面的解決方案。據悉，其放棄展期的債券有6筆，其中4筆已經到期，剩余兩筆分別于今年7月及明年2月到期。

當時的終止展期公告提到，已有效簽立重組支持協議（或根據重組支持協議的條款加入該協議）的合資格持有人無須采取任何行動。有關重組支持協議的指示仍然有效且不可撤回。

自救之路

佳源國際的流動性問題其實早有顯現。2022年3月，有消息爆出，地產發行的定融產品出現實質性違約，從2021年12月30日起到2022年2月12日，累計本金5085萬。

5月18日，佳源國際股價“閃崩”，開盤之后就是低開低走，然后發生跳水暴跌，跌幅超過41%，緊急停牌。現在看來，資本市場或是提前消化了利空。

但流動性壓力之下，佳源國際表現堅韌，此前已經兩次成功化解清盤危機。去年5月，佳源國際曾接獲兩份債權人向高等法院提出的清盤呈請，案件編號分別為HCCW107/2022及HCCW165/2022。兩份清盤呈請分別于6月及7月被撤回。

這與佳源國際積極的自救有著很大關系。在去年5月的停牌期間，佳源國際宣布，將出售旗下非全資子公司佳源服務，買方是金科服務。

據公告內容，佳源國際將其所持有的45億股佳源服務股權全部出售給金科服務，這部分股權占佳源服務總股本的73.56%。遺憾的是，這筆交易以失敗告終。

交易終止的原因之一是佳源服務存在股權質押的問題。而另一方面，金科服務背后的金科集團也有些自顧不暇，對金科服務造成了影響。

物業出售告吹后，佳源國際又將江蘇鹽城的在建商住項目擺上貨架，是折價出售，回籠資金8.79億元。此外，AMC也向佳源國際伸出援手。去年6月，佳源國際與信達簽署合作備忘錄，信達將在盤活存量資產、優化資源配置、流動性改善、企業紓困等方面向佳源國際提供專業支持。

目前看來，佳源國際還有很長的一段自救之路要走。4月初，佳源國際于公告中表示，延遲刊發2022年全年業績公告，并延遲寄發2022年年報，而佳源國際控股的股份也自4月3日于聯交所暫停買賣。

今年第一季度，佳源國際的合同銷售金額約12.89億元，去年同期為45.2億元，同比下降71.48%；合同銷售面積9.51萬平方米，而去年同期為38.11萬平方米，同比下降75.02%。

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