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中金研究

2023年電影暑期檔（6月15日~8月31日）漸近，檔期片單可見度日益提升；截至2023年5月全國已實現含服務費票房222.8億元，同比增長46.0%、較2019年同期恢復率82.1%。我們認為伴隨暑期重點內容上映，行業將在供需向好下保持漸近恢復，全年票房有望同比持續改善。

摘要

暑期檔前瞻：票房有望同比增長，關注頭部影片彈性。暑期檔作為容量較大檔期對于全年票房具有較高貢獻，我們認為對比2020~2022年，2023年暑期檔票房存在進一步增長的空間，但考慮到內容供給及觀眾觀影習慣仍在恢復中，頭部影片數量及票房規模或難以達到疫情前水平，我們判斷檔期總票房或介于2022年（83億元）和2019年（153億元）之間，建議關注《變形金剛：超能勇士崛起》等進口片、《超能一家人》《熱烈》《消失的她》等國產片票房表現及其他后續可能定檔重點影片表現。

近況回顧：五一檔票房文旅分流下票房整體穩健，符合我們預期。2023年五一檔（4月29日~5月3日）含服務費票房15.2億元，同比增長412%，成為歷史同檔期票房排名第三名。我們認為本次五一檔期間線下旅游表現火熱，文旅娛樂對于影院觀影有所分流，但檔期票房走勢較為穩健，呈現后程發力趨勢，票房表現基本符合我們及市場預期，為市場持續回暖蓄力鋪墊。

后市展望：供需漸近改善，技術升級有望驅動工業化加速。供給端：影片供應呈現去庫存特征，但逐步從存量消化向新片周期演進。需求端：我們認為疫情對觀眾觀影習慣產生一定影響，但在持續新片供應下觀影意愿有望逐步回流。技術端：AIGC等技術升級推動工業化進程加快，賦能電影內容制作、發行等各生產環節。票房預測：考慮到庫存內容消化、觀影習慣回流仍需一定時間，我們下調全年中性票房預測，預計保守/中性/樂觀情形下全年含服務費票房分別接近430/500/600億元，同比增速分別為44%/67%/100%，較2019年恢復率分別為67%/78%/94%。我們認為電影產業鏈工業化升級持續推進，伴隨提效增質、技術賦能，中長期票房仍有廣闊成長空間。

風險

內容供給質量和數量不及預期，競爭加劇，盜版傳播，監管收緊。

關鍵詞：