【數據】

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年1月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

【點評】

在上月1年期LPR報價下降5BP之后，本月LPR報價繼續下降10BP，為2019年8月央行啟動貸款市場報價利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月報價下降5BP，為2020年4月下降后，連續保持20個月不變之后的首次下降。整體上看，本月LPR報價下降，基本上符合市場預期。

首先，央行下調政策利率，引導本月LPR的下降。貸款市場報價利率改革之后，新的LPR報價方式由“MLF+點差”的形成構成，故MLF利率和下降和點差的壓降都會導致LPR報價的下行。從歷史上看，MLF利率作為政策利率，其下調對LPR報價下降具有較強的引導意義。2019年8月至2021年末的這段時間，1年期MLF利率共下調3次，此后當月的LPR報價中，都跟隨著LPR報價回落。此外，央行通過降準、結構性貨幣政策等降低銀行的資金成本，達到了銀行壓降點差的最小步長5BP，也會引起LPR報價的回落。上月1年期LPR報價下降5BP，就是由于銀行資金成本下降達到了點差壓降的最小步長。今年1月17日，央行超額續做7天逆回購和1年期MLF，中標利率均下調10BP，是導致本月LPR報價下降的主要原因。

其次，1年期LPR報價下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，具有合理性。由于5年期以上LPR為中長期貸款的定價參考，涉及面相對廣泛，調整需要更加審慎。本月5年期以上LPR下調步長小于1年期LPR，具有一定合理性。從歷史上看，在過去3次MLF利率下調引導的LPR回落中，僅2019年11月20日1年期LPR和5年期以上LPR與此前1年期MLF等幅下降，但為最小步長5BP。其余兩次在新冠肺炎疫情最嚴重時期，2020年2月17日1年期MLF利率下調10BP，2月20日1年期LPR報價等幅下降10BP，但5年期以上LPR下降5BP；2020年4月15日1年期MLF利率下調20BP，4月20日1年期LPR報價等幅下降20BP，但5年期以上LPR下降10BP。從現實上看，本月5年期以上LPR下降，將降低制造業、按揭貸款等中長期信貸成本。特別是近期房地產投資、銷售增長放緩，5年期以上LPR的下降有助于提振住房消費需求，穩定按揭貸款增速。同時，5年期以上LPR并未與MLF利率等幅下調10BP，而是下降了5BP，體現了維護房地產業等良性循環和健康發展的要求。

此外，政策利率下調引導LPR報價下降，有助于降低實體經濟綜合融資成本。在年初便下調政策利率，引導LPR報價下降，是貨幣政策主動作為、靠前發力的體現。LPR的下降會傳導至企業的貸款利率，降低信貸融資成本。同時，政策利率下行也有助于引導債券收益率下降，進一步促進企業綜合融資成本下降，從而起到穩定市場主體預期、提振信心的作用。

下一階段，宏觀政策將繼續靠前發力，跨周期和逆周期調節相結合，保持經濟運行在合理區間。一方面，考慮到當前我國經濟面臨“三重壓力”，貨幣政策將繼續加大力度支持穩增長。近日，央行在2021年金融統計數據新聞發布會上表示，降準空間變小了但仍然還有一定的空間，會根據經濟金融運行情況以及宏觀調控的需要使用，說明未來仍會出現降準可能。另一方面，將繼續通過公開市場操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場流動性合理充裕，并用好結構性貨幣政策做“加法”，加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的精準支持力度，穩定信貸增長，促進綜合融資成本穩中有降。

(作者：中國民生銀行首席研究員溫彬、研究員馮柏)

(責任編輯：馬常艷)

關鍵詞： 信貸