樂(lè)居財(cái)經(jīng)孫肅博3月4日，青島沃隆食品股份有限公司更新招股書，擬沖刺滬市主板，中信證券為其獨(dú)家保薦人。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，當(dāng)前市場(chǎng)排名降至第三的沃隆食品，其毛利率水平不僅遠(yuǎn)超在其排名之前的三只松鼠和洽洽食品，且毛利率變動(dòng)趨勢(shì)也異于行業(yè)趨勢(shì)。

2019年-2022年上半年，沃隆食品毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%及35.13%，逐年上升；而行業(yè)平均值為35.93%、34.49%、33.47%及33.29%，逐年下降。同期，三只松鼠、洽洽食品的毛利率水平在23%-34%之間波動(dòng)。

(相關(guān)資料圖)

毛利率水平與產(chǎn)品售價(jià)及成本掛鉤，報(bào)告期內(nèi)，沃隆食品各類型產(chǎn)品的平均售價(jià)整體上處于下滑的趨勢(shì)。其中，主銷的混合堅(jiān)果產(chǎn)品已連續(xù)三年下降，從2019年的11.01萬(wàn)元/噸降至2022年上半年的10.77萬(wàn)元/噸；禮盒系列期末7萬(wàn)元/噸的平均售價(jià)也較2019年下降了6.04%。因此，沃隆食品毛利率較高與產(chǎn)品售價(jià)關(guān)系不大。

在成本方面，沃隆食品主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要是原材料，包括腰果、扁桃仁、核桃仁、藍(lán)莓干、開(kāi)心果等。報(bào)告期內(nèi)，公司原材料采購(gòu)金額分別為6.76億元、5.35億元、5.07億元和1.5億元，占比分別為89.4%、83.97%、78.69%和83.09%。

不過(guò)，在原材料采購(gòu)方面，沃隆食品僅披露了上述采購(gòu)金額，并未對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)、采購(gòu)數(shù)量等關(guān)鍵信息進(jìn)行披露，存在信息披露不完整的情況。而從這一點(diǎn)或能找到公司毛利率水平異常的蛛絲馬跡。

根據(jù)期內(nèi)沃隆食品原材料采購(gòu)金額和占比來(lái)計(jì)算，2019年-2022年上半年，沃隆食品的原材料采購(gòu)總額分別為7.56億元、6.37億元、6.44億元、1.81億元。

同期，沃隆食品主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的直接材料分別為7.11億元、4.71億元、5.77億元、2.42億元。這部分是沃隆食品各期生產(chǎn)產(chǎn)品所消耗的材料，扣除這一部分后，剩下的理應(yīng)計(jì)入當(dāng)期存貨。按此計(jì)算，2020年-2022年上半年，沃隆食品存貨新增余額分別為1.66億元、6700萬(wàn)元、-6100萬(wàn)元。

招股書顯示，2019年-2022年上半年，沃隆食品存貨賬面余額分別為1.05億元、1.93億元、1.9億元和1.04億元，因此2020年-2022年上半年，其存貨分別新增了8800萬(wàn)元、-300萬(wàn)元、-8600萬(wàn)元。兩組數(shù)據(jù)對(duì)比差額分別高達(dá)8800萬(wàn)元、7000萬(wàn)元及2500萬(wàn)元。

分析數(shù)據(jù)可知，原材料消耗金額若偏低，就會(huì)導(dǎo)致原材料采購(gòu)與消耗之間的差額偏高，進(jìn)而抬高存貨期末與期初的差值，結(jié)合沃隆堅(jiān)果披露的偏低的存貨以及較高的毛利率來(lái)看，其披露的成本數(shù)據(jù)的真實(shí)性存疑。

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